jav 国产

事件：公司发布2024年及25Q1功绩，24全年营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57%。25Q1公司营收14.82亿元，同比+10.20%/环比-5.46%；归母净利润2.21亿元，同比+23.67%/环比+31.22%。咱们点评如下：

24全年营收及利润均创历史新高，潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显耀，盈利智力显耀普及。公司2024年全年营收62.78亿元，同比+23.67%；归母净利润10.30亿元，同比+71.57%；扣非归母净利润9.55亿元，同比+82.84%；毛利率31.1%，同比+3.3pct。分产物看，光学元器件/薄膜光学面板/半导体光学/汽车电子（AR+）/反光材料营收差别为28.84/24.72/1.29/3.00/3.94亿元，同比+17.92%/+33.69%/+19.50%/+3.04%/+37.17%；毛利率差别为36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比差别+5.65/+1.17/+4.97/+1.81/+1.65pcts。五伟业务板块营收均完了同比增长，其中A客户潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显耀，安卓客户涂布滤光片亦有增量；归母净利同比高增主要系：1）产物结构优化，高毛利率的A客户收入占比普及，2）微棱镜、薄膜光学面板的良率进一步优化，毛利率普及；2）24全年公司时代用度率同比下落3个点

24Q4、25Q1营收及功绩同比捏续增长，环比波动主要系季节性身分。单季度看，24Q4营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%；归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%。环比下滑主要系季节效应，同比增速较低主要系大客户拉货节律的影响，本年新机备货节律比拟前年赫然提前，导致Q3功绩占比相对较高。25Q1公司营收14.82亿元，同比+10.20%/环比-5.46%；归母净利润2.21亿元，同比+23.67%/环比+31.22%；扣非归母净利润2.07亿元，同比+22.17%/环比+66.06%；毛利率27.95%，同比+3.95pct/环比-1.7pct；筹划功绩同比增长主要系iPhone16潜望式模组由此前一款机型下千里至两款机型，同比前年Q1需求普及。

预测2025年，光学立异有望普及提振耗尽电子业务功绩，AR类业务具备长线空间。公司教授2025年营收增长0%-30%，预测未来几年仍有诸多看点：1）未来几年A客户仍有潜望新决议、可变光圈等光学立异，公司四肢中枢光学零部件供应商好像率将受益；同期A客户滤光片、薄膜光学面板业务份额仍有成漫空间。2）接管反射复合型滤光片等高端产物在安卓客户的渗入率不断普及，单价及毛利率赫然高于传统产物；3）车载光学份额及盈利智力有望普及，公司ARHUD业务居于环球逾越地位，欧美绿岛影院现时国内客户的盈利智力较低，未来几年将放荡拓展毛利率较高的外洋客户；5）前瞻布局AR技能及产物，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens相助等方法真切AR光学技能积攒。公司放荡参加资源来冲破中枢技能难点，反射光波导四肢公司一号工程，设立初步的NPI产线，有望长线受益于AR波澜。

风险请示：宏不雅经济风险，新车推出不足预期，技能进展不足预期，商场竞争加重风险

团队先容

鄢凡：北京大学信息解决、经济学双学士，光华解决学院硕士，15年证券从业教养，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主宰。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、商议助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以论说日起6个月内，公司股价相对同期商场基准（沪深300指数）的发达为规范：

热烈保举：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增捏：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

藏匿：公司股价发达弱于基准指数5%以上

行业评级

以论说日起6个月内，行业指数联系于同期商场基准（沪深300指数）的发达为规范：

保举：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面踏实，行业指数跟班基准指数

藏匿：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

艰难声明

止境请示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）商接洽说的发布平台。本公众号仅仅转发招商证券已发布商接洽说的部分不雅点，订阅者若使用本公众号所载而已，有可能会因穷乏对好意思满论说的了解或穷乏关联的解读而对而已中的关键假定、评级、主见价等试验产生计议上的歧义。

本公众号所载信息、主张不组成所述证券或金融用具生意的出价或征价，评级、主见价、估值、盈利预测中分析判断亦不组成对具体证券或金融用具在具体价位、具体时点、具体商场发达的投资提议。该等信息、主张在职何时代均不组成对任何东谈主的具有针对性、率领具体投资的操作主张，订阅者应当对本公众号中的信息和主张进行评估，证实自己情况自主作念出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载而已的准确性、可靠性、时效性及好意思满性不作任何昭示或泄露的保证。对依据或者使用本公众号所载而已所变成的任何效果，招商证券均不承担任何样式的包袱。

本公众号所载试验仅供招商证券客户中的专科投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接受关联试验的符合性，招商证券不会因订阅本公众号的行动或者收到、阅读本公众号所载而片刻视关联东谈主员为专科投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布论说的部分不雅点，所载盈利预测、主见价钱、评级、估值等不雅点的给以是基于一系列的假定和前提条目，订阅者惟有在了解关联论说中的一起信息基础上，才可能对关联不雅点形成比较全面的意志。如欲了解好意思满不雅点，应参见招商证券发布的好意思满论说。

本公众号所载而已波及的证券或金融用具的价钱走势可能受多样身分影响，过往的发达不应四肢日后发达的预示和担保。在不同期期jav 国产，招商证券可能会发出与本而已所载主张、评估及预测不一致的商接洽说。招商证券的销售东谈主员、交游东谈主员以过甚他专科东谈主士可能会依据不同的假定和规范，选拔不同的分析步调而理论或书面发表与本而已主张不一致的商场评述或交游不雅点。